「股東行動主義」是敵還是友？
7月下旬，OK超商的加拿大母公司ACT收購日本7-ELEVEN案畫下句點。外資也在觀望，日本「股東行動主義」的下一步。
ACT成立於1980年，透過加盟與跨國併購快速擴張。2024年日、加匯率處於低點，ACT市值達680億美元、帳上現金60億美元，但旗下OK超商規模卻遠遜7-ELEVEN。7&i市值約250億美元，股價淨值比僅0.9倍，引來覬覦。
面對經濟停滯與互聯網衝擊，7&i收購百貨與超市，試圖轉型零售集團，但效果不彰。繼伊藤忠2020年收購全家、與2024年三菱收購Lawson後，7&i在2023年出售SOGO、西武百貨給私募基金，股價依舊無起色。
去年8月，ACT首次提出380億美元收購，遭拒，但刺激股價從2100日圓漲至2600日圓，漲幅23%。同年10月加價至470億美元，仍遭冷處理；反之，7&i開始分拆非核心資產，成立York Holdings，同時更名為7-ELEVEN，專注超商業務。11月，創業家族邀伊藤忠組團，融資580億美元下市，但銀行不支持、伊藤忠也拒絕，計畫告吹。
今年3月，7&i任命首位外籍執行長，宣布出售部分資產、推動分拆北美超商業務上市，以抗衡收購壓力。4月與ACT簽署保密協議，但在啟動盡職調查，ACT卻抱怨資訊有限。市場預期破局，股價跌至2044日圓。7月16日，ACT宣布撤回收購，轉而動用現金回購自家股票。當日7&i股價重挫10%，跌至2008日圓，與收購期間的高點相比，市值蒸發約1.82兆日圓。
股東行動主義，是股東的朋友，還是公司的敵人？台灣不少價值低估、前景不明、家族股權分散的企業，站在轉型的十字路口。若要進入資本市場，就必須遵守遊戲規則，否則就該下市退場。要活化市場，就必須有開放心態與面對「鯰魚效應」。誰是公司派？誰是市場派？都該重新檢視。
然而，若只是市場禿鷹，不善經營，卻透過委託書、交叉持股、跨業狙擊，並未真正提升股東權益，這種行為應該被主管機關嚴格檢視。
【關於作者 蔡鴻青博士】
台灣董事學會發起人，國際企管及人力資源雙碩士、企業管理博士，前法國巴黎銀行董事總經理暨台灣區投行主管，擁有逾二十年國際投資銀行經驗，主持多起大型跨國併購與籌融資案。長期研究家族企業與國際百年企業，為知名財經雜誌專欄作家，著有《大交棒時代》、《百年企業策略轉折點》、《董事會白皮書》及《華人家族企業關鍵報告》。
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